Macro-marchés / Etats-Unis : le shutdown se profile

• Le shutdown, ou la fermeture temporaire des services fédéraux. Il s’agit d’une procédure qui se produit lorsque le gouvernement n’a pas adopté un budget ou une résolution temporaire de financement. Cela entraîne la fermeture de certains services non essentiels (à l’exception des services essentiels comme la sécurité, la santé et d’autres services d’urgence). Compte tenu des désaccords profonds, il est effectivement probable que l’on s’achemine vers une fermeture des services fédéraux à partir de demain. 

• Un scénario difficilement évitable. Le désaccord actuel se cristallise autour des dépenses de santé. Les démocrates souhaitent renouveler les subventions destinées aux soins de santé afin de limiter une hausse des frais de santé début 2026. Par ailleurs, ils veulent utiliser les négociations annuelles sur le budget de l’État pour revenir sur certains éléments qui figurent dans la loi de financement précédemment adoptée par le Congrès (« Big Beautiful Bill » de Trump) et en particulier les coupes prévues dans le budget de la santé. Bien que ce soit une procédure assez fréquente dans le fonctionnement des institutions américaines, l’antagonisme est cette fois très important et laisse peu d’illusions sur une résolution avant la fermeture des services. 

• Des conséquences généralement limitées, mais cette fois… Les conséquences économiques sont souvent contenues dans la mesure où la majorité des agents fédéraux sont exemptés et continuent leur activité. Pour ceux qui sont concernés par l’interruption des services, ils sont généralement mis en congé sans solde temporairement et retrouvent ensuite leur poste. Cependant, cette fois, les services de gestion du budget ont demandé aux agences fédérales de préparer des programmes de réduction d’effectifs qui pourraient aboutir à des licenciements permanents. Dans les précédents historiques, même si certains shutdowns ont duré plus d’un mois (comme en 2018), ces épisodes ont un effet limité sur l’économie, y compris les marchés de l’emploi. On estime l’impact à -0,1 / -0,2 pts de PIB pour une semaine de fermeture. Mais en raison des intentions de réduire le budget fédéral, cette procédure pourrait pousser légèrement à la hausse le taux de chômage. Cela pourrait être particulièrement important alors que la Réserve fédérale porte une attention particulière à la situation de l’emploi. Mais encore faut-il espérer que les données soient publiées, car en raison de la fermeture des agences, le Bureau of Labor Statistics pourrait ne pas publier le rapport sur l’emploi attendu ce vendredi. 
  

• Les marchés doivent-ils s’inquiéter ? Historiquement, les marchés sont peu perturbés par ces épisodes d’incertitude. La performance moyenne dans le mois qui suit le début d’un shutdown s’établit autour de +4%. L’incertitude semble plus se refléter au travers des taux d’intérêt qui ont tendance à abandonner quelques points de base en raison d’une économie qui fonctionne au ralenti pendant quelques jours.  

Sources des graphiques : LSEG Datastream Natixis Wealth Management   

Achevé de rédiger le 29/09/25